膜電極——?dú)淙剂想姵丶夹g(shù)與成本中樞

膜電極是氫燃料電池的最核心部件，是多項(xiàng)物質(zhì)傳輸和電化學(xué)反應(yīng)唯一場(chǎng)所，決定著電堆性能、壽命和成本的上限。高性能、長(zhǎng)壽命、低成本的膜電極對(duì)于加速氫燃料電池商業(yè)化進(jìn)程具有重要的意義。目前膜電極占據(jù)電堆成本的70%左右，其成本主要由質(zhì)子交換膜、催化劑和氣體擴(kuò)散層構(gòu)成。

“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”加速氫燃料電池車產(chǎn)業(yè)化，膜電極有望迎來(lái)需求增長(zhǎng)

隨著“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”、氫能城市示范圈、氫能發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃等重磅政策陸續(xù)推出，氫燃料電池已具備商業(yè)化落地基礎(chǔ)，膜電極產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)需求的快速增長(zhǎng)。據(jù)我們保守測(cè)算，到2025年及2030年，國(guó)內(nèi)氫燃料電池車產(chǎn)銷規(guī)模將分別達(dá)到2萬(wàn)輛及10萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)膜電極需求分別為24萬(wàn)、150萬(wàn)平米，市場(chǎng)規(guī)模分別為23.4億元、57.2億元。

膜電極核心材料國(guó)產(chǎn)化加速進(jìn)行，成本進(jìn)入下行通道

當(dāng)前國(guó)內(nèi)氫燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈幾大核心環(huán)節(jié)中，電堆集成、輔助系統(tǒng)、膜電極組件已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)批量化生產(chǎn)，且性能達(dá)到國(guó)際水平，而膜電極核心材料基本依賴于進(jìn)口，其國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程直接影響氫燃料電池產(chǎn)業(yè)降本節(jié)奏，我們認(rèn)為未來(lái)3-5年膜電極核心材料(質(zhì)子膜、催化劑、擴(kuò)散層)有能力實(shí)現(xiàn)完全國(guó)產(chǎn)化，推動(dòng)氫燃料電池快速降本：

1)質(zhì)子膜：國(guó)產(chǎn)質(zhì)子膜正開始從試樣檢測(cè)向小批量商用階段過渡，其中東岳未來(lái)氫能、蘇州科潤(rùn)進(jìn)展較快，具備批量供應(yīng)能力;

2)催化劑：國(guó)內(nèi)參與者眾多，解決規(guī)模化供應(yīng)產(chǎn)品一致性、壽命是關(guān)鍵，國(guó)內(nèi)濟(jì)平新能源、氫電中科等進(jìn)展較快，產(chǎn)品已覆蓋國(guó)內(nèi)多數(shù)電堆企業(yè);

3)擴(kuò)散層：參與企業(yè)相對(duì)較少，目前通用氫能已打通碳紙工藝，并建成國(guó)內(nèi)首條卷對(duì)卷連續(xù)化生產(chǎn)線。

投資建議

“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”等重磅政策陸續(xù)推出后，氫燃料電池已具備商業(yè)化落地基礎(chǔ)，成本占比最高的膜電極有望迎來(lái)需求高速增長(zhǎng)：

1)關(guān)注具備一體化先發(fā)優(yōu)勢(shì)的膜電極組件企業(yè)。建議關(guān)注：美錦能源(參股鴻基創(chuàng)能)、億華通(參股億氫科技)、威孚高科。

2)關(guān)注具備設(shè)計(jì)&制備能力，打通核心工藝的膜電極原材料企業(yè)。質(zhì)子膜建議關(guān)注：東岳未來(lái)氫能、蘇州科潤(rùn)、泛亞微透;催化劑建議關(guān)注：濟(jì)平新能源、中自科技、康普頓(參股創(chuàng)啟新能);擴(kuò)散層建議關(guān)注：華電重工(控股通用氫能)。